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News| 利率市場情緒降溫,A股市場風格均衡,貴金屬壓力仍存 | 2021-09-15 |
| 文章来源：由「百度新聞」平台非商業用途取用"https://new.qq.com/omn/20210914/20210914A03G3D00.html" CPI同比回落，主要有以下幾個原因：一是豬肉價格繼續下降，環比下降1.4%，同比下降44.9%。生豬供給持續增加，能繁母豬存欄在6月創6年來新高，生豬出欄的同比增速在6月達到34.4%，續創歷史新高。能繁母豬的存欄變化大約領先生豬出欄半年的時間，在能繁母豬持續積累的情況下，生豬出欄在未來將持續增加，繼續壓制豬肉價格。二是原油價格較上月有所下降，國際原油自7月上旬的77美元桶的高點，一度跌至本月下旬的65美元桶左右，汽油和柴油價格環比由漲轉降，帶動工業消費品價格環比下降，同比漲幅回落。三是8月疫情導致消費需求的減弱，機票、旅游和賓館服務價格環比轉降，同比漲幅回落。總體看，CPI同比回落，反映了消費領域的價格運行邏輯逐步與工業脫鉤。PPI同比漲幅擴大：內部傳導加大，漲價更加普遍。8月工業價格上漲速度再次加快，環比和同比漲幅均超過上月。從漲價的行業分布看，上游采掘和原材料的漲價幅度繼續顯著高于中下游行業。生產部門內部，上下游價格開始有所傳導，生產和消費之間，價格差距還在拉大。具體看，生產資料中，采掘工業環比漲3%，漲幅較上月收窄，原材料工業環比漲0.9%，漲幅較上月略擴大，加工工業環比漲0.7%，漲幅較上月明顯擴張；生產資料和生活資料的價格漲幅差距擴大，生產資料環比漲0.9%，漲幅較上月擴大，生活資料價格則較上月持平。PPI漲幅擴大，略超預期，主要有兩個原因：一是價格傳導導致的漲價面擴大，漲價更具普遍性；二是若干種類的商品漲價帶動，例如進口天然氣價格快速上漲、夏季發電需求帶動煤炭價格上漲、能耗和環保控制導致鋁價創新高。對于生產資料領域的價格傳導，主要是前期上游漲幅時間足夠長，傳導終于到來，同時工業內部的上下游之間都具有一定的市場集中，各環節都擁有一些市場力量，漲價相對容易。2.宏觀市場：外需韌性較強中國8月（以美元計）出口同比增25.6%，預期增19.6%，前值增19.3%；進口同比增33.1%，預期增26.6%，前值增28.1%；貿易順差583.4億美元，預期520.3億美元，前值565.9億美元。全球疫情的反彈延長了中國出口高增的時間窗口，美國、歐元區和日本的服務業景氣度在8月有所下降，繼續支撐耐用消費品需求增加，而制造業景氣度維持平穩，表明制造業庫存需求也在擴張，這些都支撐了中國出口的繼續增長。四季度，中國出口增速目前已處于頂部，但回落的速度可能較慢，主要是因為出口價格與PPI等國內價格指數大致同步，國內價格支撐出口貨值。另一方面，國外庫存周期仍然處于上升階段，支撐出口量繼續保持高水平。從歐美、日本的制造業PMI看，庫存周期仍處于上行階段。8月美國制造業企業自有庫存持續積累，但訂單庫存增長較緩慢，庫存增量需求大多又進口來滿足。3.宏觀市場：貨幣政策保持穩健，降息可能性很小當前銀行體系流動性處于合理充裕狀態，但9月在政府債券發行繼續加速、信用重回擴張的情況下，銀行體系的中長期流動性存在趨緊的因素。考慮到前期降準資金規模較大，流動性持續充裕，同業存單利率也維持較低水平，短期內繼續放量釋放中長流動性的必要性不大，因此9月MLF續作的規模不會很大，繼續縮量續作的可能性較大。MLF操作利率大概率不會變化。MLF和逆回購等政策利率是中國貨幣政策取向的中樞，根據近期央行多次強調實施穩健貨幣政策的表述，政策利率調降的可能性很小。而背后存在中上游通脹水平較高等基本面因素，同時考慮到降低實體經濟融資成本的手段可以通過擴大信貸供給、運用結構性貨幣政策加大對重點領域和薄弱環節的政策支持（利用窗口指導等手段進行結構性降息）等手段來實現，總量層面的降息的可能性較低。另外，繼續深化利率傳導機制改革、LPR定價的繼續推廣都可以降低實踐中的加權利率水平。到四季度，若經濟增速下滑明顯，為加強逆周期調節力度，降準的必要性應該是增加的。一方面，中長期流動性的補充對信用擴張有保障，另一方面，若不開展全面降息，降準也能夠起到降低銀行金融機構資金成本的作用。同時，當前貨幣政策強調前瞻性，降準也可能提前到來，在經濟增速明顯下滑之前開展新一輪降準。利率債1.市場回顧：資金面邊際收緊，國債收益率全線上升上周1年期國債收益率上行8.1BP至2.35%，5年期國債收益率上行4.4BP至2.71%，10年期國債收益率上行3.5BP至2.86%，30年期國債收益率上行2.7BP至3.41%，國債收益率全線上升，短端上行幅度更大，收益率期限曲線出現熊平。資金面來看，上周央行公開市場操作凈回籠800億，其中有1300億逆回購到期，投放500億逆回購，整體流動性有所收緊；本周將有500億逆回購和6000億MLF到期，MLF續作的情況值得關注。供給面來看，上周利率債凈融資額為1455億，環比減少813億，其中地方政府債凈融資額為255.8億；本周地方債預計凈發行量超過1700億，有所放量；當前累計新增地方政府債占全年額度仍不足60%。基本面來看，8月出口（美元計）同比增長25.6%，超市場預期。CPI和PPI的“剪刀差”持續擴大，社融增速繼續回落，經濟結構性分化顯著。政策面來看，人民銀行將繼續實施穩健的貨幣政策，今后幾個月流動性供求將保持基本平衡，不會出現大的缺口和大的波動；市場判斷流動性最重要的指標是觀察市場利率，特別是DR007。2.投資展望：市場交易情緒下降，債市短期仍將震蕩當前國內上游大宗商品價格持續上漲，周內資金面有所收斂；國務院政策例行吹風會暗含短期貨幣政策不會太松，整體以穩為主，市場預期的降息情緒有所降溫，但在結構性方面會進一步加大對小微企業的支持力度。目前經濟下行壓力逐漸增大，逆周期調節的需求凸顯，流動性易松難緊；專項債發行的考驗正在路上，仍需保持警惕。多空因素交織下，短期來看，債市仍將以震蕩為主；中期來看，收益率中樞保持下行的可能性較大。信用債1.信用債發行情況一級市場信用債（包括短融、中票、PPN、企債和公司債，AA以上，發行截止日）共發行190只（上周308只），總發行量1752.61億元，總償還量1951.93億元，凈融資額-199.32億元。分行業看，除金融業外，共發行496.24億元，建筑業、交通運輸、制造業、批發和零售業發行金額占比較靠前。2.信用債負面事件跟蹤9月6日-9月12日，7只信用債發生違約或評級下調（不含銀行業）。松建：中誠信國際決定將上海松江城鎮建設投資開發集團有限公司主體及相關債項信用等級列入信用評級觀察名單。雛鷹農牧：公司目前資金周轉困難，無法按時支付部分展期債券的到期本息(2019年9月9日到期未兌付的債券數量為6,000,000張)，公司及債券受托管理人國金證券股份有限公司一直積極與債券持有人溝通商議此部分債券的展期事項。截止本公告披露日，債券持有人未同意此部分債券的后續展期方案。豫能化：發行人于2021年9月2日向銀行間市場清算所股份有限公司申請按原利率向全體持有人分配全額到期利息，并分配本期中期票據持有人所持份額的50%，金額為50,000.00萬元。剩余本金將在原兌付日后展期1.5年償付。A股一級市場1.A股融資情況：IPO融資節奏放緩上周A股市場總募資金額為560.7億，其中IPO募資146.8億，增發募資305.7億，可轉債募資108.2億。上周共發行9只新股，總募資規模為36.6億，發行節奏明顯放緩；網上加權平均中簽率為0.0173%（上上周為0.0313%）。上周發行的新股中，主板1只，募資合計6億；創業板6只，募資合計21.9億；科創板2只，募資合計8.7億。本周預計僅有6只新股發行，其中主板1只、創業板5只。2.A股上市情況：科創板新股表現相對活躍，增發股票集中上市上周有12只新股上市，總規模為146.8億；其中主板3只，規模合計28.7億元；創業板4只，規模合計11.1億元；科創板5只，規模合計106.9億元。上周創業板股票上市首日平均漲幅為293%（上上周為299%）；其中張小泉上市首日收盤漲幅為394%，按照6.9元股的發行價計算，中一簽收益為1.4萬元。上周科創板股票上市首日平均漲幅為173%（上上周為173%）；其中國力股份上市首日收盤漲幅為516%，按照12.04元股的發行價計算，中一簽收益為3.1萬元；博拓生物上市首日收盤漲幅為123%，按照34.55元股的發行價計算，中一簽收益為2.1萬元。上周，有21只增發股票上市，總規模為290.7億元；無配股股票上市。3.A股解禁情況：解禁壓力維持低位上周共61只股票解禁，解禁總規模為638.1億元。本周預計將有47只股票解禁，預計總規模為749.2億元，解禁壓力維持低位。9月份，預計總解禁規模為4427.4億元，預計環比減少25%，預計同比增加11.3%。A股二級市場1.A股市場表現：小盤風格領先大市，資源股異軍突起上周A股市場指數集體上漲，其中中證500上漲4.5%，創業板和深證成指均上漲4.2%，科創板上漲1.9%相對落后。風格來看，小盤價值、小盤成長指數的周漲幅較高，分別為6.63%和5.15%，中小盤尤其小盤風格明顯優于大盤風格，價值略勝成長。題材來看，資源股、周期股等表現突出，前期擁擠的熱門賽道股高位震蕩。行業來看，采掘（11.3%）、鋼鐵（8.8%）、有色金屬（8.7%）等板塊表現居前；僅綜合（-1.8%）板塊出現下跌，其他行業均錄得正收益。指數層面，當前估值水平較低的為：科創50（7.8%分位）、中證500（8.7%分位）；行業層面，當前估值水平較高的行業為：電氣設備（77.8%分位）；當前估值水平較低的行業為：房地產（0.8%分位）、傳媒（3.5%分位）、非銀金融（5.3%分位）等。2.A股資金表現：成交保持高位，兩融余額再創新高上周兩市成交有所回落，但仍保持高位，日均交易額為1.46萬億，環比減少6.4%，連續10周日均成交額破萬億。兩融余額增加440億至1.92萬億，創近六年來新高；其中融資余額增加372億至1.74萬億，融券余額增加68億至0.174萬億。上周主力資金凈流出891.7億，北向資金全周凈流入141億，連續三周凈流入。分行業來看，非銀金融（44.7億）、有色金屬（26.5億）、銀行（26.1億）等板塊主力資金凈流入居前；電氣設備（-223.8億）、公用事業（-99.9億）、醫藥生物（-81億）等板塊主力資金凈流出最多。3.A股投資展望：風格趨于平衡，逆周期政策值得期待當前A股市場流動性層面仍保持寬松，增量資金主要包括公募基金、北向資金、兩融杠桿資金等，其中最主要的是公募基金規模增大，配置需求增加，但公募資金流向更偏向行業與風格，所以并不支撐指數層面的大幅上漲，結構化行情凸顯。公布的經濟金融數據顯示出，當前經濟下行壓力加大，逆周期調節的必要性大增。長期來看，政策扶持的科技、碳中和、專精特新等板塊仍具有投資的空間，但需等待估值調整到相對合理區間。貴金屬1.黃金市場：海外主要央行的貨幣政策拐點即將來臨上周，國際黃金價格表現弱勢，周跌幅為2.2%。上周，美元指數周漲幅為0.55%，令金價承壓；10年期通脹預期上行至2.4%。上周，歐洲央行會議釋放重大信號：將會視情況放緩疫情緊急購買計劃（PEPP）的資產購買速度。市場將其解讀為歐洲版的Taper，雖然歐洲央行行長拉加德會后否認此觀點，但市場出現了歐洲貨幣政策將出現轉向的預期。而美聯儲官員堅持年內縮債的觀點，釋放的鷹派信號讓市場普遍預期四季度將會開啟縮減購債規模的步伐，澳大利亞即將開始每周縮減10億澳元的購債規模，海外主要央行的貨幣政策拐點即將來臨。美國經濟方面，勞動力市場繼續復蘇，8月PPI數據同比略超市場預期，整體經濟數據向好。財政政策方面，美國債務上限問題陷入僵局，財長耶倫要求國會盡快就債務上限采取行動，否則美國債務違約風險將會上升。短期來看，市場仍在交易美聯儲Taper時間點的預期，黃金價格偏弱，短期重點關注9月14日將公布的美國CPI數據，以及9月份議息會議。2.白銀市場：走勢將弱于黃金上周，國際白銀價格跟隨黃金價格大幅回落，周跌幅為4%，當前金銀價格比在75左右。海外疫情繼續擴散，白銀金融屬性不如黃金，有可能推升黃金價格的是美聯儲政策預期，而拉低白銀彈性的是工業需求預期，預計白銀走勢將會弱于黃金。大宗商品1.原油市場上周，原油價格高位寬幅震蕩，布倫特原油周漲幅為0.47%，收于73美元桶附近。受艾達颶風影響，美國墨西哥灣地區當前仍關閉112萬桶日的原油產量，恢復進程緩慢，對原油價格形成支撐。截至9月3日當周，美國原油庫存環比減少153萬桶。本周原油市場消息較少，仍需持續關注全球疫情、美國颶風持續時間、OPEC+會議、地緣摩擦進展等。2.鐵礦市場：政策高壓下價格難有起色上周，鐵礦價格再度回落，周跌幅為5.4%。供應方面，全球鐵礦石發運總量3237萬噸，環比增加83萬噸，供給有所恢復。需求方面，Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率環比下降0.65%，高爐產能利用率環比下降0.68%。受政策壓產趨嚴的影響，鐵礦需求端繼續回落，下游鋼廠補庫意愿不強，雖然即將進入傳統旺季，但鐵礦價格預計難有起色。【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構成對任何人的投資建議。】本文由“蘇寧金融研究院”原創，作者為蘇寧金融研究院研究員陶金、陸勝斌。 關鍵字標籤：黃金回收 |
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