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News| 一個專注于寵物的超級生態平臺,新瑞鵬(RPET.US)價值幾何? | 2023-03-07 |
| 文章来源：由「百度新聞」平台非商業用途取用"https://cj.sina.com.cn/articles/view/5115326071/130e5ae7702001vex9" 作為寵物賽道的明星企業，新瑞鵬長期受到市場關注，自遞交招股書以來更是被推向“聚光燈”下。而新瑞鵬何以持續牽動市場眼光？投資者又應從何處著手來認識、理解其投資價值？筆者認為，新瑞鵬的業務板塊中蘊藏著重要投資線索。眾所周知，中國寵物市場方興未艾、潛力巨大，儼然已是不容忽視的消費新勢力，還誕生了一個新名詞——“它經濟”。寵物醫療則是它經濟中高價值且有優勢的領域，對應更大的滲透率空間，更高的消費金額和更高頻次的服務，以及更高的進入壁壘。新瑞鵬前身是中國最早的寵物醫院之一，從寵物醫療領域切入中國寵物市場，并逐步發展為領域內絕對的領軍企業，鍛造出核心能力。在此高質量的基石底座上，新瑞鵬亦順利延伸業務邊界，進化為一個覆蓋全價值鏈的綜合數字生態平臺。目前，其已形成寵物醫療服務、供應鏈服務和本地生活服務三大支柱業務，并開發了第三方診斷、獸醫繼續教育及行業級企業服務等其他業務板塊，構建出了六位一體的生態體系。這樣的發展路徑和領先、完整的格局，可以說既具備高價值性、可持續性，又難以復刻、競爭。同樣可想而知，現在乃至未來較長時間，新瑞鵬均將是寵物行業最為重要、最有機會分享景氣產業成果的參與者之一。進一步分析來看，六大板塊和一個生態體系，也幫助梳理了新瑞鵬清晰的價值脈絡，不妨依次探討。1、寵物醫療展現專業化、規模化特征，發展優勢顯著與日益增長、強勁的寵物醫療需求形成反差的是，中國寵物醫療資源分配嚴重不均，多見單店寵物診所和小型寵物醫院連鎖店經營，這類市場參與者通常專業水平較低、規模效益不高。長期視角下，供需失衡勢必催生改革，擁有相關能力的頭部企業的優勢將愈發明顯。新瑞鵬已發展為中國最大的寵物醫院連鎖機構，重要經營特征便是專業化、規模化。并且，經過多年的沉淀，其已具備診療的規范標準化水平及形成獨特的分級診療體系，這兩點也已成為中國寵物醫療領域在醫療能力和客戶服務方面的最佳實踐。具體來看，核心的醫療能力方面，新瑞鵬一直堅守醫療本質并走在行業前列。例如，新瑞鵬已制定一套全面、嚴格的醫務合規內度政策，并且業內開發出寵物醫療服務臨床決策支持系統(CDSS)的少數寵物醫院之一，借助于智慧醫療協助醫生進行診療的判斷，大幅降低誤診風險；新瑞鵬還是全面整合寵物生態系統（1+P+C，即中心醫院+專科醫院+社區醫院）的先行者，讓醫療資源能夠更好的發揮價值，也為深度醫療及多學科交叉能力的培養建立了良好的基礎。公司管理層還表示，“未來，醫院業務依然堅持追求更高標準的醫療能力，向全球最高診療水平看齊，讓中國小動物的生命能夠更長”。從中亦可見，新瑞鵬深耕醫療能力的決心和發展思路。在運營管理方面，新瑞鵬則做到了多方位提高效益與效率。其一，新瑞鵬已在市場覆蓋上具備規模優勢，更大的規模決定其可以較同業可比公司降低采購等成本。而且，這種邏輯長期存在，一是新瑞鵬的規模領先程度較強，短期難以追趕；二是如上文提到，頭部企業的優勢將愈發明顯。截至2022年9月，新瑞鵬旗下運營1942家寵物醫院，覆蓋全國31個省份、114座城市；根據弗若斯特沙利文報告，其所持寵物醫院數量（2021年底數據）位居行業第一，是行業第二名到第十名所持寵物醫院數量總和的3倍。品牌視角下，新瑞鵬旗下運營瑞鵬寵物、美聯眾合、芭比堂、寵頤生等20多個品牌，廣泛觸達不同需求的寵物主。其二，新瑞鵬已搭建完整的數智化業務系統，強化管理效能與效率。智慧醫療外，新瑞鵬還著力于智慧服務、智慧管理，形成了一套完整的智慧寵物醫院體系，可以精益化末端的管理，一店一策地根據每一家醫院的業務改善點自動生成優化提升策略，從而提升管理人員效率，最大程度擴展業務管理和服務的顆粒度，最終強化寵物醫療業務的管理效能和效率，實現規模性降本增效。其三，1+P+C體系提供進一步助力，使新瑞鵬能夠實現更高的規模效益。事實上，1+P+C體系不僅提供出寵物全生命周期醫療服務，滿足寵物主不同需求，同時也幫助新瑞鵬提升協同效應、交叉銷售，并有效協調資源，從而大幅提升運營效率。2、供應鏈業務形成顯著競爭力，未來前景樂觀同樣得益于專業化、規模化、數智化，特別是規模化帶來的明顯成本優勢，新瑞鵬在供應鏈業務上形成顯著競爭力，包括優勢價格、精益質量、高效運營等，也讓其成為中國寵物行業最大、少數具備先進集采能力的供應鏈服務提供商。目前，新瑞鵬建立了以物流、商流、資金流、信息流四流合一為載體，提供廣度采購、深度分銷、品牌定制、數字服務、新零售等特色服務的一站式寵物專業供應鏈服務平臺（即潤合供應鏈）。進一步聚焦，其在供應鏈業務上的顯著競爭力，亦能夠從多個方面窺見。業務運營方面，以廣度采購服務為例，新瑞鵬通常能夠比行業提前六個月到一年確保新產品供應，并獨家獲得優質品牌的熱門產品，供應鏈較為穩定且具有價格優勢。服務網絡方面，已形成龐大規模并保持增長態勢。截至2022年9月，新瑞鵬供應鏈服務網絡覆蓋全國超100個主要城市，向全國超過4.5萬家寵物商店、醫院、診所及其他場所提供服務。更直觀的，反映到財務業績上，新瑞鵬供應鏈服務實現高速增長，已成為公司重要增長極之一。2021年，這一業務實現收入12.8億元，同比增速超過110%；2022年的前9個月實現收入15.73億元，同比增長78.6%。展望未來，新瑞鵬供應鏈服務的發展依然樂觀，具有較廣闊的增長前景。一是得益于產業景氣擴大市場需求，以及中小企業更加關注效率、降本增效等而選擇擁抱平臺生態的認知轉變；二是考慮到公司數智化基因，隨著后續數智化的持續建設可能構建更為高效的倉儲配送等，進一步強化公司成本優勢，帶來高效的服務體驗，以及將為自有品牌帶來搭建S2D2B2C的全鏈路一體化產業加速通道的可能，從多個方面打開增量。3、整合線上線下零售系統，提升公司盈利增長動能以阿聞醫生為代表的本地服務則構成了新瑞鵬的第三增長極。雖然，從規模上來看，本地服務的收入占比僅為10%左右，相對于寵物醫療與供應鏈服務兩大支柱業務有著較大差距，但是其對于新瑞鵬的長期發展意義絲毫不亞于前兩項業務。在人們收入水平提高、消費升級趨勢明顯以及消費觀念轉變等多因素影響下，人們對本地生活服務的需求日益增加。新瑞鵬集團發展本地生活業務，先后開展美團外賣、餓了么、京東到家、阿聞到家等渠道業務，通過前置倉、門店倉布局建立起了城市本地商品服務網絡，提供1小時商品到家服務。不難發現，新瑞鵬的本地服務一大特點便是“線上+線下”。這一點可以借助網絡效應極大豐富醫院端口面向客戶的SKU，同時彌補了公司前兩項業務主要依靠線下環境實現創收的短板，拓展了傳統的商品銷售業務場景，使其通過線下銷售轉化、線上商品復購的方式，滿足了顧客商品多方位的需求同時，為公司帶來更多盈利增長點。此外，前兩大支柱業務對于線下場景和基礎設施建設要求較高，無論是寵物醫院的建設、并購，還是倉庫運營和庫存管理，均需要重投入、高成本，對于公司整體毛利提升形成了壓力。本地服務則可以突破物理場景的限制，站在公司已有的基礎設施建設紅利之上不斷提升毛利率水平，且這一趨勢隨著規模擴張仍有繼續上升的空間。某種程度上，新瑞鵬的本地服務正是其供應鏈優勢的延伸。據其招股書披露，新瑞鵬有38%的客戶通過其他渠道購買了公司的產品和服務。這部分客戶無疑對公司的產品和服務是高度認可的，只是新瑞鵬的供應鏈業務主要是面向B端，沒能覆蓋到這類客戶，而依托于自身的供應鏈優勢，新瑞鵬可以憑借更具品質、更低成本的優勢觸達之，并將其轉化到公司本地服務業務之中。4、第三方診斷填補供給端“缺口”，助力行業共同進階正如上文提到，中國寵物醫療資源分配嚴重不均，事實上目前大部分的寵物醫院能夠開展常規的實驗室檢測項目，但往往不具備開展一些針對性非常強的專業檢測項目的條件和能力，這導致供給端存在“缺口”。并且，從經濟效益的角度出發，借助第三方大型實驗室開展檢測成為優選，既能保障檢測質量、提高服務效率，價格也更具優勢。也表明了，第三方診斷的市場需求真實存在，并可能不斷擴大。在這一方面，新瑞鵬下設診斷事業部，以獸丘第三方參考實驗室、院內檢驗實驗室設備耗材、院內影像診斷設備相結合，服務國內寵物醫院的基礎和高端臨床診斷需求，協助臨床醫師提高診療能力、客戶滿意度，并增進寵物醫院收入。值得注意的是，獸丘第三方參考實驗室正快速搶占市場，成為寵物檢測行業的領先品牌。其對標國際第三方參考實驗標準，依照中國CMA和CNAS以及ISO9001認證，已在北京，上海，成都擁有獨立實驗室。截止2022年4月的數據顯示，獸丘上海實驗室已為超過50%的上海本地寵物醫院提供了一年以上服務。除了以上實驗室，獸丘還計劃投用廣州、武漢兩大實驗室，進一步擴大業務范圍，同時結合運營深圳維特中心醫院實驗室。這或許表明其意在夯實業務輻射能力，為全國的寵物醫院提供精準可靠的檢測服務，推動中國寵物醫療事業的發展。5、獸醫培訓構筑人才壁壘，為行業發展提供長期動能與美國相比，中國寵物市場仍處于發展早期階段，龐大的發展空間正待有實力的玩家來施展所能。但任何一個產業的長期發展都離不開高質量人才的前赴后繼，唯有如此，一個可持續的行業生態才得以持續正常運轉。高質量人才的培育離不開貼近產業現實的持續教育，當前我國臨床獸醫教育偏向通才教育，學生在校期間難以掌握完成實際工作中所需具備的各項技能，這有賴其進入社會工作中繼續接受臨床獸醫的職業教育，不斷提升自身知識儲備和臨床經驗。有鑒于此，新瑞鵬作為寵物醫療行業先驅，打造了“鐸悅教育”品牌，進入獸醫繼續教育領域。據悉，鐸悅致力于創造適合寵物行業從業人員終生成長的教育，是一家覆蓋獸醫助理、全科獸醫、專科獸醫培訓，寵物行業商業管理培訓，集教育產品研發、知識服務設計、線上和線下服務、個人和企業服務于一體的教育集團。職業教育的推行并非只是開辦學校、傳業授課，更要根據受教育者自身情況變化來進行持續地針對性教育。為此，新瑞鵬一方面加強與一流職業院校的合作，開展聯合辦學項目，從人才培育的早期階段開始介入，另一方面，通過“雄鷹杯”小動物醫師技能大賽、“新瑞鵬之夏海外夏令營”等項目，新瑞鵬讓學生能夠提前培養實用技能來適應未來職業生活節奏。除了線下教育以外，鐸悅通過線上教育平臺知躍APP對用戶進行數字化搭建能力模型，讓用戶能更好的了解自己的學習需求，匹配更適合自己的學習內容。而且，鐸悅大力發展寵物臨床教育的同時，同步拓展相關的商業教育，未來將助力30萬相關從業者進步、發展。不僅是針對個人從業者的教育，鐸悅還能為企業客戶提供行業級的企業服務，從需求調研，講師選擇、課程教學設計、執行落地、學員服務、市場宣發、效果管理輸出一攬子解決方案。據悉，鐸悅長期為碩騰、勃林格、禮藍、雀巢普瑞納等全球知名企業提供教研和教學服務。由此觀之，鐸悅正是通過系統化的培養方案打造能夠持續迭代發展的高素質寵物行業人才，為新瑞鵬長期布局構筑起了高聳的人才競爭壁壘，同時也為全行業做大、做厚基礎設施，源源不斷地提供活水，實現全行業共同進步。6、企業服務賦能品牌方，收獲全行業增長紅利企業服務則是新瑞鵬對于新增長動能的又一個重要探索。正如上文所述，雖然中國寵物消費市場的增速和空間無需多言，但行業發展仍處早期階段也是不爭的事實，消費者對供給端品牌信任度較低，這不利于行業整體發展。為此，依托于新瑞鵬寵物醫療集團、潤合供應鏈集團、鐸悅教育集團及寵物行業市場營銷網絡等資源，新瑞鵬試圖搭建一個行業級營銷中心，致力于成為推動寵物行業品牌營銷、銷售發展的加速器，進而催化整個寵物行業更快成長。另一個視角來看寵物行業發展狀況，當下消費者對于相關品牌認知度較低，這意味著誰能夠越早占據消費者心智高地，形成品牌優勢，誰就能夠在更長期時間維度下持續收獲更大的市場份額，因此各家品牌方也迫切地需要在這個關鍵的時間窗口得到營銷支持。為此，新瑞鵬從四個方面來完善自身的企業服務業務模型：多維度渠道拓展，助力品牌銷售增長；重塑行業營銷形態，增加品牌曝光度；行業級研發資源及數據資產共享，構建行業美好生態；高效配置行業資產，助力品牌遠航。綜合來看，新瑞鵬通過自身的平臺優勢，為一眾品牌合作伙伴進行營銷賦能，一方面可以借此實現流量變現，另一方面更是使自身牢牢占據了寵物生態系統的C位，與眾多優秀的品牌方合作共贏，充分享受行業長期增長紅利。7、結語寵物醫療、供應鏈、本地生活服務、第三方診斷、獸醫教育以及行業企業服務共同描繪出了新瑞鵬“下有基本保底，上有廣闊空間”的基本盤，一個不斷進化的寵物綜合生態平臺形象逐漸清晰起來。可以預期的是，按照新瑞鵬的商業藍圖構想，無論你是寵物主、相關從業人員還是有關企業，都能夠在這個平臺上找到所需要的產品和服務，并逐漸沉淀為這一生態系統的一部分，遵循網絡效應規律，隨著納入這個生態平臺的節點越多，其所具備的長期價值將呈現幾何倍數增長，也就不難理解為何新瑞鵬能夠得到眾多資本的認可。 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